摩科瑞能源集團(tuán)金屬業(yè)務(wù)主管Kostas Bintas日前重申了對(duì)銅價(jià)的看漲預(yù)測(cè)，并發(fā)出警告稱，隨著大量金屬涌入美國(guó)市場(chǎng)，全球其他地區(qū)的銅庫(kù)存面臨進(jìn)一步枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。

他將當(dāng)前的局勢(shì)形容為銅多頭“一次大好機(jī)會(huì)”。

據(jù)報(bào)道，Bintas指出，利潤(rùn)豐厚的美國(guó)套利交易正在卷土重來(lái)，這將導(dǎo)致美國(guó)以外地區(qū)供應(yīng)短缺，推動(dòng)銅價(jià)這種全球基準(zhǔn)工業(yè)金屬價(jià)格“只能上漲”。

他強(qiáng)調(diào)，如果僅僅從數(shù)學(xué)角度審視當(dāng)前趨勢(shì)，市場(chǎng)供應(yīng)緊張和價(jià)格上漲將是唯一的答案，最終甚至連中國(guó)買家也不得不支付更高的溢價(jià)以確保供應(yīng)。

為套取價(jià)差利潤(rùn)，交易員正將大量金屬運(yùn)至報(bào)價(jià)更高的美國(guó)市場(chǎng)，從而改變了市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。這種溢價(jià)在很大程度上受到對(duì)未來(lái)關(guān)稅政策持續(xù)不確定性的推動(dòng)。盡管特朗普在今年早些時(shí)候暫時(shí)豁免了對(duì)精煉銅的征稅，但他表示將在2026年下半年重新審視這一決定，這促使市場(chǎng)再次加速囤貨。

在上海舉行的一次重要行業(yè)會(huì)議結(jié)束時(shí)，Bintas接受采訪表示，如果目前的資金流向持續(xù)下去，全球其他地區(qū)將面臨“無(wú)銅可用”的窘境。作為全球知名的金屬交易商，摩科瑞能源集團(tuán)在去年大舉擴(kuò)張金屬市場(chǎng)業(yè)務(wù)，并曾是今年早些時(shí)候大規(guī)模套利交易的主要參與者之一。

01

套利交易重啟與美國(guó)進(jìn)口激增

隨著對(duì)美發(fā)貨量的回升，摩科瑞預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)的銅進(jìn)口量將顯著增加。該公司預(yù)測(cè)，2026年第一季度的進(jìn)口速度將與2025年第二季度創(chuàng)紀(jì)錄的水平相當(dāng)，當(dāng)時(shí)進(jìn)口量超過(guò)了50萬(wàn)噸。

這一趨勢(shì)延續(xù)了銅市場(chǎng)動(dòng)蕩的一年。今年年初，在特朗普首次威脅征收關(guān)稅后，美國(guó)銅價(jià)飆升，引發(fā)了全球其他地區(qū)的金屬大規(guī)模流向美國(guó)。盡管隨后關(guān)稅豁免政策出臺(tái)導(dǎo)致價(jià)格一度回落，但由于一系列礦山供應(yīng)中斷導(dǎo)致全球供應(yīng)趨緊，加之交易員趕在潛在關(guān)稅實(shí)施前搶運(yùn)金屬，全球銅價(jià)近來(lái)已攀升至歷史高位附近。

Bintas雖拒絕提供具體的價(jià)格預(yù)測(cè)，但他堅(jiān)信目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)——即需求疲軟、存在盈余但價(jià)格仍在上漲——是一種“特殊的動(dòng)態(tài)”。他認(rèn)為，隨著生產(chǎn)商、制造商和交易員鎖定明年的供應(yīng)協(xié)議，業(yè)界越來(lái)越意識(shí)到，持續(xù)流向美國(guó)的金屬可能導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)短缺。

02

定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移：美國(guó)成最大銅消費(fèi)國(guó)

Bintas坦言，他看漲的核心邏輯是由美國(guó)政策驅(qū)動(dòng)的。摩科瑞金屬和礦業(yè)研究主管Nick Snowdon指出，目前全球最大銅消費(fèi)國(guó)已轉(zhuǎn)移至美國(guó)。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，紐約期貨價(jià)格目前仍較倫敦基準(zhǔn)價(jià)格存在大幅溢價(jià)。Mercuria預(yù)計(jì)，由于紐約市場(chǎng)的關(guān)稅押注持續(xù)吸引金屬流向美國(guó)，亞洲買家很快會(huì)發(fā)現(xiàn)自己陷入競(jìng)價(jià)戰(zhàn)中。

這種兩極分化的市場(chǎng)形成了一種“雙速”機(jī)制：LME和上海期銅合約主要由俄羅斯和中國(guó)金屬支撐，而可交割至Comex的金屬則享有高額溢價(jià)。此前，其他貿(mào)易商高管如IXM和Gunvor Group也曾警告，一連串的礦山供應(yīng)中斷可能導(dǎo)致供應(yīng)短缺。

03

亞洲溢價(jià)飆升與未來(lái)緊縮恐慌

目前，交易員的買盤已經(jīng)推高了可交割銅的溢價(jià)。據(jù)彭博此前報(bào)道，部分交易員試圖以比LME價(jià)格高出500多美元的溢價(jià)購(gòu)買明年的智利銅。作為全球最大的銅生產(chǎn)商，智利Codelco最近向韓國(guó)和中國(guó)客戶提出的基準(zhǔn)溢價(jià)超過(guò)每噸300美元，震驚了亞洲買家。

Bintas指出，盡管中國(guó)買家目前對(duì)如此高的價(jià)格猶豫不決，但他相信他們最終會(huì)接受。他表示，今天看起來(lái)很高的數(shù)字，幾周后可能就會(huì)顯得很低，亞洲市場(chǎng)的交易最終肯定會(huì)在200美元以上的溢價(jià)區(qū)間成交。

展望未來(lái)，Bintas描繪了一個(gè)更為緊張的場(chǎng)景：如果美國(guó)銅價(jià)繼續(xù)沖高至12000美元或15000美元，上海期貨交易所(SHFE)的價(jià)格將需要時(shí)間跟進(jìn)，這將導(dǎo)致大量中國(guó)銅陰極流出。然而，當(dāng)中國(guó)買家從春節(jié)假期回歸時(shí)，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上已沒(méi)有足夠的銅供應(yīng)。