事件描述

公司發布2025 年年報。2025 年公司實現總營業收入502.82 億元，同比增長4.10%;實現歸母凈利潤38.42 億元，同比增長22.47%;其單四季度，公司實現營業收入為154.29 億元，同比提升5.39%，實現歸母凈利潤為6.32 億元，同比下降8.65%。

事件評論

盈利能力提升疊加利息下降，2025 年利潤高速增長。2025 年國際油價明顯下跌，公司積極應對風險挑戰，優化海內外市場資源配置，不斷提升成本管控能力,同時拓展“平臺+”“船舶+”“技術+”等新業態，推動公司業績穩定增長。2025 年公司毛利率達到17.39%，同比提升1.70pct;公司凈利率達到8.07%，同比提升1.03pct。費用率方面，雖然因為匯兌損失財務費用率同比提升0.69pct，但得益于公司債務結構優化，2025 年利息費用同比下降16.25%。盈利能力提升疊加費用率改善，2025 年公司歸母凈利潤增加22.47%。

高日費項目開始運營，鉆井業務日費率大幅改善。2024 年受到沙特停船及天氣因素影響，公司鉆井平臺作業日數同比減少1.3%。2025 年，公司始終以高水平供給精準適配市場變化，平臺使用率實現同比增長，板塊收入邁上新臺階。公司鉆井平臺作業19,360 天，同比增加10.6%。其中，自升式鉆井平臺作業15,109 天，同比增幅6.7%;半潛式鉆井平臺作業4,251 天，同比增幅27.2%。鉆井平臺日歷天使用率91.0%，同比增加7.6 個百分點。價格方面，2025 平臺平均日費為9.6 萬美元/日，同比上漲9.1%，其中自升式平臺日費同比下跌1.3%，半潛式平臺日費同比上漲22.4%，日費提升或因半潛式平臺高日費項目開始運行。2025 年挪威北海市場鎖定優質合同，高價值項目有序運營并持續貢獻利潤;“南海八號”平臺年內正式啟動南美作業，成功拓展新市場;“COSL CONFIDENCE”平臺成功刷新中東區域海上進尺紀錄，持續鞏固全球高端市場競爭力。

踐行“技術驅動”戰略，油田技術服務業務未來仍將穩健發展。公司持續踐行“技術驅動”戰略，始終以市場需求為導向，2025 全球油田服務市場規模下降3%，但公司油田技術服務收入僅減少0.6%。從盈利能力來看，2025 年公司油田技術服務業務毛利率為22.6%，同比下降0.3pct。公司油田技術板塊占總收入比重從2014 年的29%提升至2024 年的57%，根據公司戰略指引，2030 年占比有望提升至60%，支撐公司整體盈利。

積極回報股東，分紅率連續三年提高。公司擬向全體股東每股派發現金紅利人民幣0.2825 元(含稅)。截至2025 年12 月31 日，公司總股本 4,771,592,000 股，以此計算合計擬派發現金紅利人民幣1,347,974,740.00 元(含稅)。本年度公司現金分紅占當年歸屬于公司股東凈利潤的比例為35.09%，自2022 年起分紅率連續三年得到提升。

若不考慮未來股本變動，預計公司2026 年-2028 年EPS 為0.94 元、1.02 元和1.08 元，對應2026 年4 月3 日收盤價的PE 分別為16.92X、15.59X 和14.74X，維持“買入”評級。

風險提示

1、國際油價大幅下跌;

2、公司產業部分轉型失敗。